满足中国的现金管理需求

Jim Fuell——摩根大通资产管理部 EMEA 全球流动性负责人、董事总经理

中国作为全球第二大经济体，虽然其经济增长正在减 速，但在中国运营的本国公司与跨国公司已经积累 了创纪录的现金。位于亚洲的公司比位于其他地区的公司所持有的现金及现金等价物的增长速度更快，而尤以位于中国的公司的增长速度最快1。对于人民币现金投资人而言， 以往机会集合主要局限于银行存款。然而，事实证明，中国的货币市场基金行业是一个越来越具有吸引力的选择。 

现金储备不断增长的趋势在短时间内不大可能逆转。虽然 很少有人会预期中国经济增长率恢复到过去十年所取得的两位 数，但是中国经济增长率很有可能稳定在更有稳定性与可持续 性的水平上。在将流动性和现金管理有效性作为优先考量因素 的前提下，企业司库面临着重要的选择，那就是在重点关注收 益最大化的情况下，如何达到他们所需要的现金的安全性和流 动性水平。 

一直以来有限的机会集合

在中国经营的本国公司与跨国公司已经积累了非常可观的 人民币现金储备，也正在寻求利用现金获取回报的渠道，但是， 一直以来，他们的选择仅限于银行存款。大多数国内银行存款 的期限一向由中国人民银行制定，这迫使各公司接受低于市场 利率的收益水平。 

另外，政策环境对跨境现金交易的监管向来非常严格，现 金监管规定使得许多公司的现金流出仅限于定期分红。这实际 上意味着盈余现金被“套牢”，但这种情况正在发生变化。尽 管有些当地中资银行提供的结构化存款产品的期限更为灵活， 回报率的空间更大，以人民币计价的现金储备获得价值最大化 的渠道仍然很少。

以人民币计价的货币市场基金

但是，机会集合正在逐步扩大。尽管直接投资于中国的固 定收益证券本身面临着诸多挑战，但是获取由专业性货币市场基金提供的短期人民币证券非常容易，值得司库人员予以考虑。 

中国的固定收益市场目前非常完善和成熟，出现了一系列 创新产品，因此货币市场基金通常投资于到期日在一年以内的 政府债券，以及各种其他短期金融工具，包括存款证以及回购 协议。可投资资产的资金总量很大，中国的固定收益市场上， 超过三分之二的投资包含政府债券，超过三分之一的投资到期 日在三年以内。 

对于企业司库而言，采用人民币计价的货币市场基金以满 足现金管理需求具有诸多优点。从根本上来说，企业司库的首 要考虑因素很可能是资金是否安全（保本），获取是否容易（流 动性），以及投资回报的比率（收益）。因此有必要了解货币 市场基金是如何致力于实现这三个目标的。

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保本是关键考量因素

在中国运营的本国公司和跨国公司越来越看重对人民币计 价现金储备进行有效管理。这些措施的核心要求是保本。企业 司库越来越多地倚重货币市场基金，这些基金大多为 AAA 评级， 也就是说，达到了最优质的信用标准。 

中国的货币市场基金行业已经成熟，因此也逐步具有了发 达市场中同类行业所具备的特征，基金结构简单易懂，相关信息 是全透明的。只要按照国际标准进行管理，投入到人民币计价基 金的现金能够满足当前各大公司的投资政策。许多这类基金规模 很大，司库得以能够坚守正式原则，比如对总资产最大比例的限 制，对资产的管理权以对基金的持有份额体现，或者对某个基金 必须投入的交易对手的最小数量的规定。客户群规模大而且稳定， 在很多情况下往往包括数百家机构投资者，这也提供了坚实的基 础支撑。 

针对更长期间的更有灵活性的选择

由于以人民币计价的货币市场基金在期限上比银行存款具 有更大的灵活性，因此，对于一个更长时间的期间而言，这种基 金也是管理现金储备的一个有效工具。就大多数银行存款而言， 其合同期限或期间是由中国人民银行确定的。中国的货币市场基 金能够按日提供流动性，从而能够使得司库确保以恰当方式满足 对营运现金、储备现金以及战略性现金的需求。 

这可以通过投资更具流动性的资产得以实现：除了现金 及银行存款之外，还有短期债券、回购（７天回购市场一直以 来是最成熟和更具流动性的）以及其他政府债券。由于有范围 如此广泛的现金管理工具可供选择，持有现金的公司即可坐享 收益。 

让现金动起来 

虽然从现金储备中获取价值的机会仍然很少，对于寻求适 度收益的企业司库而言，货币市场基金无疑还是具有吸引力的。 中国的固定收益型投资产品仍然受到政府部门的限制，许多在中 国运营的外国公司被禁止直接投资固定收益型证券。另外，银行 存款收益的年度利率仍然限制在 1.35% 以内。 

由于货币市场基金能够投资现金之外的固定收益型证券， 从而有可能为投资人适当提升收益。根据长期平均数值，7 天 回购市场作为大部分货币市场基金投资的领域，其收益水平已达到 3%。 

应对间歇性波动

2013 年 6 月，中国货币市场的波动达到顶峰。这凸显了流 动性受到限制的市场环境可能产生的负面影响，也强调了企业能 够灵活管理现金持有量的必要性。

然而，对于企业司库而言，间歇性波动对货币市场基金满 足保本和流动性要求的能力并不会产生多大的影响。对于将富 余现金进行投资的企业司库，其主要职责当然是确保公司资产 免遭损失。在中国，具有 AAA 评级的货币市场基金能够帮助他 们实现现金投资的高水平安全性和流动性的目标，并且也具有 产生超额回报的潜力。随着中国固定收益市场不断走向成熟， 投资货币市场基金也是从这个蕴藏着巨大财富机会的市场获益 的第一步。

1 来源：彭博通讯社，2012 年 12 月 15 日。通过考察每 个国家中的 100 家最大的上市公司的现金和现金等价物 做出的分析。