Olivier Cattoor 与 Olivier Kaczmarek - 普华永道（比利时）
引言
财务主管的职位说明中包括保护公司免受金融风险的不利影响。对于外汇、利率、流动性和信用风险来说，这是普遍认同的范式，然而，这一阐述对于商品风险来说却并非如此。我们将首先检视为什么一些暴露于商品风险下的公司还没有开始积极管理那些风险。然后，我们将重点分析一些成功管理商品风险的公司的案例。最后，我们将试图从这些案例中找到一些提示，以应用于改善商品风险管理。
不行动的原因
令人惊讶的是，除了航空公司、冶金公司等少数在核心业务中存在较大商品风险的公司以外，很少有财务主管或财务总监（CFO）对公司的商品风险有清晰的概念。在能源和商品市场日益开放、波动加剧的环境下，这一情形令人担忧。
造成上述情形的一些潜在原因如下：
- 首先，关于商品风险的信息通常分散在不同的部门（一般来说是采购部门或者销售部门）以及不同的分支机构。因此，公司建立商品风险管理（CRM）时遇到的第一个困难是如何确认及掌握这些风险。
- 第二个不行动的原因涉及难于准确量化公司面临的商品风险（例如考虑到风险转移机制或者自然避险策略等）。这一操作要求全面了解整个公司运用的各种商业模式。
- 第三个需要克服的困难是公司管理层在目标和战略上要达成一致。这项操作需小心处理，因为高级管理层通常在风险管理目标上有不同的观点（例如降低收入的不稳定性、锁定预算价格或确保在长期从商品价格潜在的有利波动中获利）。
- 对于已成功完成以上步骤的公司，下一个挑战是测量选定的CRM策略的绩效。这里的关键是制定合适的关键绩效考核指标（KPI）以及如何切实贯彻这些指标。
- 许多其他因素也可加到上述清单中，例如，谁应为该操作负责：采购部门主管还是财务主管、寻找合适的对冲工具的困难或者一些金融对冲商品市场缺乏流动性等。
通往成功的商品风险管理方法之路充满陷阱。以下案例说明一些公司已在迷宫中找到了他们的路线。
成功案例
一些大型工业集团在很久之前就认识到积极管理商品风险的好处。以下设备制造商的例子说明了这一点。这家公司在金属的买方市场有重大风险，并且由于市场的价格竞争，它将商品价格的增长通过销售价格转嫁给顾客方面能力有限。这一情形造成了单方面的金属商品风险。尽管金属采购可维持分散进行，所有的分支机构都要与集团财务部沟通，并定期向集团财务部更新他们对金属采购的预测，而后者负责对其中部分风险进行对冲，以保障中期的金属采购成本。
集团财务部负责管理这些风险的做法有几点好处：
- 采购部能专注于与供应商的合同里的物质的和数量的方面，考虑生产周期的重要参数（例如物品供应的安全性和灵活性，质量，形式，交货时间）
- 财务部进行商品价格风险管理时可以使用与物品采购周期分离的衍生品，衍生品在商品价格风险的规避期限和类型方面能提供更多灵活性。
- 在财务职能里通常具有很强的交易内控环境、得到充分开发的金融风险管理能力和已经就位的金融交易处理流程，这些因素为将CRM加入到财务职能的范畴内提供了良好的基础。
- CRM操作的会计处理方法类似于适用于其他金融风险管理战略的处理方法（例如国际会计准则IAS39号的对冲会计准则）；
- CRM与其他相关风险（外汇、流动性和信用风险）的关系得到优化，并由同一个团队管理。
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我们也可从航空公司吸取经验。航空公司在机油方面通常实行集中采购，但在制定合适的CRM策略上面对重大挑战：机油对冲的最佳时限应该是多长？应该使用哪些类型的对冲工具？竞争对手是如何做的？这些驱动未来盈利能力的问题都是应该深思熟虑并予以解决的，而且还要考虑到最差情况下的价格或者商业情境。
近年来，经济全球化、市场开放以及来自商品短缺的新兴经济体的巨大需求，促使商品市场出现了前所未有的价格上涨和价格波动。
与航空业类似，高能耗的行业（例如冶金、玻璃制造、造纸等）因为石油和天然气价格在2008年上半年的急速上涨以及同年下半年的崩盘而受到了沉重的打击。由于缺乏完善设计的商品价格风险管理政策，一些公司陷入恐慌，并在去年夏天之前在非常高的价位进行了大量对冲。由于商品价格下跌和竞争推低了销售价格，而商品的采购成本已被套定在高位上，这些公司的盈利能力将受到损害。
同样的分析也适用于电力建设公司、汽车制造商、食品行业和其他许多行业。正是在这些异常的市场情况下，人们才意识到需要把CRM策略与公司长期的盈利目标结合起来。
提示
我们可以从这些例子中学到：
- 不要从商品风险对公司无关紧要的假设出发。尽管这一假设过去可能曾经是正确的，但目前商品市场的开放程度和价格的波动情况应当促使很多公司重新衡量这一说法是否仍然有效。没有比情境模拟更好的方法来进行这一评估：在不同的商品价格情境下EBITDA会怎样？
- 制定CRM策略的目标并达成与公司的风险偏好一致的政策/框架。这一政策/框架必须充分灵活，以从波动的市场带来的机会中获利，同时又充分审慎，从而在不利的情境下获得保护。
- 使CRM策略与公司的商业模式结合。为了取得成功，策略中应包含许多标准，例如，对冲计划对竞争地位的影响，以及将部分价格风险转嫁给最终顾客的能力。
- 建立采购部门和销售部门以及商品风险管理职能之间的固定沟通渠道。确保一项政策明确了各方的角色和职责，以及该怎样实施对冲策略。
结语
近年来，经济全球化、市场开放以及来自商品短缺的新兴经济体的巨大需求，促使商品市场出现了前所未有的价格上涨和价格波动。现今，金融危机又将这些价格推回到五年多以前观察到的低水平上。
通过在商品风险管理领域建立竞争优势，化风险为机遇以获得更好业绩因而非常重要。一项平衡了灵活性需求、具备与公司的风险偏好一致的风险上限的CRM策略，有助公司抓住当前机遇，在未来超越竞争者。财务主管在这条通向胜利的旅途中发挥着重要的作用！
