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天壤之别?

Chris Furness
渣打银行环球资金管理部主管

Alex Barrett
渣打银行客户研究部主管

经历过十五年的普遍强劲增长和良好经济环境后,世界正处于非常严重的金融危机之中,这导致了环球经济增长疲弱。这次金融震荡的中心在美国,尤其是美国的消费者,但其带来的冲击却波及全世界。然而,不同企业、市场和经济体受冲击程度有很大不同,这对资金管理和整体营运资本管理均有深远影响。

信贷过分充裕,尤其是中、印两国融入世界经济导致的低通胀,造成了严重失衡。不错,11%以上的经常项目盈余可能是世界迄今仅见的最大盈余,而累积的巨额外汇储备也堪称空前。但信贷过分充裕导致资产价格膨胀,以至最终(或许?)美国住宅市场的火爆。去除这一泡沫是过度负债的美国消费者要面对的问题,他们得重建他们的集体资产负债表。这将使美国经济增长陷入多年滞缓。  

不过,对很多发展中经济体来说,经济增长依然强劲,这与上次经济周期完全不同。这些经济体面对的挑战是通胀,特别是食品和能源价格上涨。世界经济实力的天平正由“西方”(发达经济体)向“东方”(发展中经济体)倾斜。中国的经济增长可能由2007年的11.5%放缓至2008年的9.5%;印度今年的增长可能会放缓,但明年却会加快;而尼日利亚2008年增长似乎比2007年更强劲。这些经济体正在开发他们的内部增长动力,相互间的直接联系(而非与美国的联系)也日益增多。美国已不再是中国的最大贸易伙伴。过去六年,非中贸易年均增长40%以上。他们会受美国增长放缓的影响,但不会是灾难性的。

随着经济发展,这些经济体消耗的资源也越来越多,尤其是食品和能源,因此,商品价格居高不下。以石油为例,今年石油消耗增长中,40%来自中国和印度,30%来自海湾国家。由于多年投资不足,供应不能及时跟上,因而导致价格不断上涨。
 
2007年中市场流动性突然减少是近年金融市场发生的最大事件之一。这可视为市场开始再次分化的一刻——流动资金充裕的银行、资信良好的企业和基础稳健的经济体便脱颖而出。安全投资转移意味着资金流向中国、海湾国家和其他经济体——包括主权财富基金。这些市场的流动性仍然充足,这与过度借贷的“西方国家”形成鲜明对比。

然而,所有企业无论在何处经营,都需要格外审慎,因为他们会发现更难将增加的成本转嫁给客户,因而利润率和盈利会受到挤压。企业为了生存,需要更自律,管理好利率、商品和汇率风险。他们需要预计到未来变动,制定好审慎的与销售及采购合约直接挂钩的对冲策略。企业还应不断评估其买家和供应商的财政状况,确保贸易条款能对自身提供足够保障。若以传统跟单贸易条款进行交易,这些企业应与其银行密切合作,以确保相关单证“无瑕疵”,消除交易对手拒收的可能。采用赊账贸易方式的企业应探讨有无买方及供应商融资计划,以及金融机构可提供的减轻风险产品。

在当前这样的环境下,企业应以可接受的风险,确保中期销售与盈利增长,而不应作出会削弱业务及降低未来有效竞争力的短视决策。那些能仔细检查财务供应链,寻找效益及适当减轻财务伙伴风险的企业将走出这一不确定时期,变得更强大。

未来,人们可能将2007/8年视为一个拐点,一个仅仅改变近年偏差、经济实力由“西方”向“东方”转移趋势加速的关键时期。 在过去二十个世纪里,中国位列世界最大经济体的时间长达十八个世纪,而今发展势头良好,正向重拾昔日辉煌的目标迈进。相对美国而言,中国,还有印度、巴西、海湾国家及其他经济体,将会把握目前危机带来的机遇,以更强的地位走出这场危机。