Jennifer Wong - 高盛资产管理公司执行董事
近年来，企业财务主管所采用的流动性管理方法发生了变化。虽然交易对手风险一直为财务主管所关注，但与其他形式的市场风险相比通常处于次要地位，并在财务主管的投资决策考虑中也排在收益率之后。因此，大多数财务主管满足于以银行存款来管理其短期流动性，特别是在非零售银行存款暂时获得政府担保的司法区。
货币市场基金的成长
如今，情况已大为改观。机构货币市场基金资产在市场的极度动荡中显著增长，提倡将货币市场基金（MMFs）作为投资工具的人数大增。交易对手风险重新成为财务主管主要考虑的优先事项，范围也延伸到了政府或主权风险。然而，大多数财务部门，甚至一些大公司，并不具备系统地评估交易对手风险的能力；虽然它们或许能评估一些资产，但不能综合地进行信用分析。在一些情况下，财务主管考虑聘用资产管理公司代为投资现金，但很难说服高级管理层认可缴纳投资管理费，因为他们会认为财务部门已具备直接投资低风险工具的能力，如政府债券。然而，直接投资政府债券只是对持有至到期的较长线投资具有意义，而多数企业希望尽量保持现金的流动性，因此，它们需要找到一种不同的方法。
货币市场基金的优点
企业现在转向货币市场基金的原因在于货币市场基金提供了一种比存款风险更低的产品，同时不以牺牲流动性为代价，其优点如下：
• 货币市场基金本质上具有分散性，因为它们的投资范围包括很多不同的资产和发行体，这一点财务主管实际上是不可能做到的。主要目标是资本保值。
• 货币市场基金实行保守的风险管理方法，包括有些基金只投资政府债券。AAAm级的货币市场基金根据机构货币市场基金协会（IMMFA）行为守则（与其他类型的集合投资工具如货币基金不同）进行运作，管理目标是实现稳定或累积增长的净资产值。
• 实际上，货币市场基金让财务主管能将其信用分析工作外包。与直接投资相比，这是货币市场基金的重要优势，财务主管因而可以获得大量资源。例如，于2009年9月，高盛资产管理公司的信用部门就有250多人，包括有专门人员从事货币市场基金及主权风险分析。
• 货币市场基金通常提供与存款相当或比存款更好的流动性。财务主管可以按照T+1规则（或者在某些情况下按照T+0规则）向基金增加或从中提取资金。这避免了须决定存款金额和期限的问题，在很多企业的现金流波动比以往大，因而在寻求流动性最大化期间，这一点尤其重要。
• 货币市场基金的收益率与存款相当，通常比存款高。 [[[PAGE]]]
货币市场基金管理公司的重要性
除了AAA级货币市场基金一些共同优点之外，选择合适的基金管理公司也非常重要。由于很多产品都被（准确或不准确地）作为“货币市场基金”来推销，因此，在投资之前，你应该向基金管理公司咨询一些问题，以深入了解一项投资及其适当性。
•该基金是否稳定的净资产值基金？
传统上，稳定的净资产值基金在严格的信用、分散化及期限参数内，投资于高品质、短期限的固定收益工具。这类基金致力于维持稳定的净资产值，并提供当日流动性，投资者一般可以在当日进行基金交易。
•该基金的独立评级如何？
评级机构如标准普尔、穆迪、惠誉对稳定净资产值的基金给予特定的评级（分别为AAAm, Aaa/MR1+, AAA/V1+）。每个评级机构的指引——对基金的投资进行限制——略有区别，一只基金必须遵守每个给予其评级的评级机构的指引。
•投资经理的内部指引和程序有哪些？
指引和程序方面的例子包括：单一头寸不得超过投资组合5%的规则，或要求相关基金资产的评级不能低于 A-1/P-1。这些指引直接决定了货币市场基金的品质。
•该基金的信用审核流程如何？
基金管理公司如何评估信用品质，如何决定投资组合适宜于购买何种资产？基金交易是否取决于独立的信用分析？基金投资的品质将直接影响基金的表现。有些货币市场基金管理公司拥有独立的信用部门，不断主动地审查、监控组合持仓的信用品质及表现。
•该基金的流动性如何？
询问该基金投资于隔夜流动性工具的比例有多大，组合中有多少资产将于三个月内到期，这些都可以说明一只基金的流动性状况。
继续将重点放在政府债券上
展望未来，我们预期货币市场基金会继续成长，越来越多的财务主管会从存款转向这种更分散、更安全且流动性更高的投资策略。交易对手风险将继续成为财务主管考虑的优先事项，包括将重点放在政府债券上，即便很多机构获得了政府隐含的或明确的支持。在银行违约的情况下，虽然个人投资者的资本投资可能得到保障，但机构投资者面临的情况不太明确。
很多企业将存款存入多家银行，其财务风险暴露依然比较集中。纳入直接政府风险可能对进一步分散这种风险暴露很有用。政府货币市场基金提供分散化的主权信用风险，并在基金内设定合适的投资期限和金额，但仍在稳定的净资产值概念下提供日常的流动性。因此，一方面我们看到政府债券继续对投资者保持吸引力，另一方面我们又看到通过使用货币市场基金，主权风险得以更严密地管理及进一步分散。
